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2025年业绩同比+39%,改性塑料及特种工程塑料经营亮眼2025年,公司实现营业收入653.96亿元,同比增长8.07%;实现归母净利润11.50亿元,同比增长39.44%;经营活动现金流净额为59.04亿元,同比增加107.52%;毛利率13.33%,同比提升2.02个pct,净利率1.24%,同比提升0.85个pct。2025Q4,公司实现营业收入157.80亿元,同比下降21.29%;实现归母净利润为0.85亿元,同比下降39.76%;毛利率为17.56%,同比提升8.08个pct;净利率为1.11%,同比提升1.52个pct。2025年公司业绩稳步提升、现金流大幅改善,一方面,公司各业务板块销量与营收均实现增长;另一方面,公司绿色石化板块深化与改性塑料板块一体化协同,经营质量持续改善。
分板块来看,2025年改性塑料实现营收358亿元,同比增长12%,毛利率为24.4%,同比提升2.3个pct,销量同比+16%至295万吨。新材料板块实现营收44亿元,同比增长20%,毛利率为20.6%,同比提升4.8个pct,销量同比+20%至28万吨。绿色石化板块实现营收125亿元,同比增长9%,毛利率为-5.3%,同比提升1.1个pct,销量同比+15%至178万吨。医疗健康板块实现营收10.4亿元,同比增长85%,毛利率为-33.4%,同比提升0.8个pct。此外,2025年,公司计提资产减值损失合计7.7亿元(包含投资性房地产减值损失5.1亿元、存货跌价损失及合同履约成本减值损失1.2亿元),此外公司计提贷款减值损失1.3亿元。
2026Q1新材料高速增长,归母净利润同比+24%2026Q1,公司实现营业收入155.9亿元,同比微降0.5%;实现归母净利润3.1亿元,同比增长23.7%;经营活动现金流净额为14.1亿元,同比+486%;毛利率13.3%,同比+1.2个pct,净利率1.4%,同比+0.4个pct。分板块来看,2026Q1公司改性塑料表现稳健,新材料销量高增,绿色石化短期承压。改性塑料板块实现营业收入75.8亿元,同比-0.5%,销量63.2万吨,同比+4.5%。新材料产品实现营收12.4亿元,同比+43.5%,销量8.8万吨,同比+56.4%。绿色石化板块实现营收26.4亿元,同比-19.7%,销量37.9万吨,同比-15.4%。
新材料应用拓展领先,新建项目有序投产
公司新材料板块紧抓新兴行业机遇。公司研发了耐冷热冲击开裂无卤阻燃PPA,有效解决光伏储能及新能源汽车三电系统关键部件的开裂难题;半芳香聚酰胺材料以耐高温、高绝缘特性解决了快充下的热安全难题,可批量应用于电池组件。公司推出的高强度、低噪声无卤阻燃PPA、LCP、PES、PEI广泛用于超高转速散热风扇,为AI服务器稳定运行提供关键材料保障。纤维级LCP树脂市占率居国内首位;LCP薄膜产能达100万㎡/年,正于高频柔性线路板领域头部客户积极验证推广;聚芳醚砜已在电解水制氢设备行业头部企业实现批量使用;中空纤维膜级PES产业化技术获得行业头部客户认可,即将量产。
新项目方面,据公司2025年年报报,年产1.5万吨LCP合成树脂项目首期0.5万吨装置已顺利投产;千吨级聚酰亚胺项目已投产。此外,公司规划新建年产1万吨LCP、年产1万吨耐高温半芳香聚酰胺和年产0.6万吨热塑性聚酰亚胺产业化装置,计划2027Q1起陆续投产;年产0.8万吨透明聚酰胺等特种聚酰胺项目正推进机电安装,计划2026Q2投产。
生物降解塑料方面,实现年产5万吨生物基丁二酸、1万吨生物基BDO稳定投产,产品质量国内领先。
盈利预测和投资评级预计2026/2027/2028年公司营业收入分别为706、788、858亿元,归母净利润分别为22.25、26.85、32.59亿元,对应PE分别为20、17、14倍。公司是改性塑料行业龙头,改性塑料和特种工程塑料销量持续提升,维持“买入”评级。
风险提示原料价格大幅波动及供应不稳定风险;下游汽车、家电、地产需求下滑风险;宏观经济下行风险;项目建设低于预期风险;大炼化项目开工低于预期风险;海外投资风险。
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